與直接上市相比，先私募后上市，會給人時間長、成本高，約束企業(yè)經(jīng)營的感覺。實際上并非如此。

　　表面上直接上市來得快，實際上欲速則不達。私募前期與私募成功就像企業(yè)的“孩子”（編者注：企業(yè)在資本市場上的虛擬企業(yè)）從懷孕到誕生，在私募成功那一霎那，企業(yè)就已經(jīng)進入了國際資本市場。在上市前的這段時間，企業(yè)歷盡千錘百煉，完成了從淡水魚向咸水魚的轉(zhuǎn)變。上市后，在私募投資者的護航下，企業(yè)在公募資本市場上進一步建立起符合要求的標準虛擬企業(yè)。中國民營企業(yè)三維空間的實體企業(yè)與國際資本市場上的虛擬企業(yè)之間是有差別的。

　　約束企業(yè)經(jīng)營是另外一個擔心。企業(yè)家習慣了“一個人說了算”，但對具規(guī)模的上市公司，容易造成“關(guān)鍵人”的風險過高。而私募則有助于建立現(xiàn)代企業(yè)管理機制，屏蔽經(jīng)營中的風險，帶給企業(yè)克制欲望的約束，幫助中國民營企業(yè)剪掉不能滿足國際資本市場要求的枝蔓。

　　私募基金介入所帶來的建設(shè)性的約束機制非常重要，可以幫助企業(yè)合理配置資源。股東的權(quán)力是控制董事會，董事會負責制定經(jīng)營戰(zhàn)略并通過管理團隊來執(zhí)行完成。

　　從融資成本來講，單一私募融資成本的確比直接上市要高。但建立現(xiàn)代公司治理機制，成為行業(yè)領(lǐng)袖要舍得交學費。長遠而言，與直接上市企業(yè)相比，先私募交的學費要低很多。由于私募投資者為企業(yè)創(chuàng)造了資本以外的價值，承擔了公募投資者所不能承擔的投資高風險，因此，私募投資者取得相對高的投資回報是正當?shù)摹?/h2>

　　蒙牛的私募與上市就是一個典型案例。它本來能以15倍的市盈率直接上市，但蒙牛選擇了以9.5倍的市盈率先做私募，最終以19.5倍市盈率成功上市，后市得到投資者的認同，市盈率再增至50多倍。市況不好時，蒙牛股價仍保持25倍的市盈率。而許多直接上市的民營企業(yè)紛紛跌破發(fā)行價。

　　表面上，為了私募，企業(yè)浪費了盡早上市的時間，但磨刀不誤砍柴功，實際上，通過私募后進入國際資本市場的企業(yè)就是滿足資本市場規(guī)則的標準虛擬企業(yè)，為企業(yè)的發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。企業(yè)付出了一些成本，但企業(yè)在有限的時間內(nèi)為其剩余壽命創(chuàng)造了無限價值。

　　慎用“貼標簽”式私募

　　近年來，直接上市與先私募后上市相比，其上市成功的概率與二級市場的后市表現(xiàn)都相差甚遠。為了提高上市成功率，投行常常建議企業(yè)采取在上市時點做“貼標簽”式的即時私募，引進私募基金投資者或行業(yè)投資者。與直接上市相比，在熊市階段，或在投資者看不清該行業(yè)投資風險時，做即時私募的上市比直接上市的成功率要高，短期而言，對股票的后市表現(xiàn)也會有利。

　　對中國民營企業(yè)而言，通過“貼標簽”方式進入的私募投資者無法幫助企業(yè)打造好其在資本市場的虛擬企業(yè)，并熟練掌握和運用資本市場上的游戲規(guī)則，克服和抑制住企業(yè)家的固有“習慣”與有害“欲望”，這也是美國企業(yè)一般都要經(jīng)過兩三輪私募投資（包括風險投資）才去上市，而很少直接上市的根本原因。

　　私募投資者進來后，會手把手地將資本市場的游戲規(guī)則傳授給企業(yè)，幫企業(yè)從“淡水魚”逐漸地轉(zhuǎn)變成“咸水魚”。例如，投資者和企業(yè)之間的合作條款中，有近30個條款是小股東的保護性條款，其中17個條款為核心條款。這些投資合作條款，都是投資者百年來積累的投資管理經(jīng)驗，是失敗與成功的結(jié)晶。投資者傳授這些資本市場的真經(jīng)，就像在少林寺，師父讓徒弟開始時綁上沙袋長跑，肯定很難受，但適應之后，去掉沙袋，就會身輕如燕，行走自如。

　　這個過程是很痛苦的，也不是每一位企業(yè)家都能承受的。但如果企業(yè)想成為行業(yè)領(lǐng)袖、百年老店，沒別的招，就一定要經(jīng)歷這個痛苦但有價值的錘煉過程。

　　投資者鎖定一個理想的投資企業(yè)，有七個測試標準。這里談兩個重點：企業(yè)家與商業(yè)模式。

　　企業(yè)的董事長和總經(jīng)理是企業(yè)的劉備和諸葛亮，選擇企業(yè)領(lǐng)導人有五個標準：

　　1.能為企業(yè)確定正確的戰(zhàn)略方向，一把手把方向定錯了，企業(yè)全“瞎”了。

　　2.得人才者得天下。最害怕的企業(yè)家是一個人太“能干”，事無巨細累死算。企業(yè)家不能升級，永遠做“車間主任”或“銷售經(jīng)理”，企業(yè)就做不大。企業(yè)家要能容人，知人善用，不能搞公司政治。

　　3.情商較高，成熟，沒有致命性格缺陷。因為企業(yè)家要和投資者在一個鍋里吃飯，企業(yè)家不成熟，情商低，性格怪僻，就沒有辦法做合伙人。上市公司的企業(yè)家是公眾企業(yè)的公眾人物，要潔身自好。

　　4.學習能力強，善于接受新鮮事物。對中國民營企業(yè)家而言，建立現(xiàn)代公司治理機制是個相對痛苦的過程，因為在私募前，企業(yè)的大事通常是老板一個人說了算。

　　5.有抱負、有能力做行業(yè)領(lǐng)袖，需要打造百年老店。企業(yè)家自己沒有追求，投資者著急沒有用，“皇帝不急太監(jiān)急”的事兒沒法辦。

　　6.企業(yè)家的誠信至為重要。一定不能投沒信用的企業(yè)家，這要從小事看起。一個老板不拿自己的信用當回事，這樣的企業(yè)一定不能投，投了也會麻煩無窮。

　　7.最好是行業(yè)領(lǐng)袖。專業(yè)實操經(jīng)驗在10年左右，善于改變行業(yè)標準、領(lǐng)導行業(yè)的專業(yè)化潮流。不專注的企業(yè)家不能投，投資者不會認為您比比爾·蓋茨還聰明，他也只能做好一個行業(yè)里的一家企業(yè)。

　　再說企業(yè)的商業(yè)模式(BusinessModel)。資本市場定義下的商業(yè)模式由三個層面的子集組成：行業(yè)模式、戰(zhàn)略模式和經(jīng)營模式。

　　1.行業(yè)模式(SectorModel)回答為什么你在所處的行業(yè)能活下來，憑什么和別人競爭，憑什么把資源搶過來。比如地產(chǎn)中的環(huán)保健康節(jié)能住宅，在中國越來越受到中產(chǎn)階級的青睞，而中國已有將近7500萬中產(chǎn)富裕人群，珍視健康，追求環(huán)保，提倡節(jié)能已變成他們的自然需求和對生活品質(zhì)時尚的追求。所以這個獨特的行業(yè)模式將使企業(yè)在可預測的未來享受長期穩(wěn)定的高增長。

　　2.戰(zhàn)略模式（StrategicModel)回答你憑什么能賺錢。你獨特在什么地方，為什么比別人強。不可復制的差異競爭力何在。

　　3.經(jīng)營模式(OperationalModel)告訴別人你怎么賺錢，賺錢的絕招是什么。具體來說，經(jīng)營模式又可以細分為財務模式、營銷模式及研發(fā)模式等。財務模式又可以細分為收入模式、銷售成本模式及經(jīng)營成本模式等。